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潮河边人博客

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出生于黄海之滨潮河岸边响水县。历任县支行记账员、主任、科长,市分行个金、会计、管理信息处长和省寿险公司经理、总经理、省分行《内部决策参考》特邀撰稿人等职。喜好文字数字,曾多次参与省分行重点课题研究,重大项目推广和重要会议文件起草工作,发表学术文章四十余篇,省级以上获奖课题及项目十余个。

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资产证券化模式比较  

2014-08-16 23:34:47|  分类: 债务融资 |  标签: |举报 |字号 订阅

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资产证券化(AssetSecuritization),一般是指将原始权益人/发起人不易流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程,是一种以资产信用为支持的,重新包装现金流的高级投资银行技术(repackage the cash flow into the tradable securities),属于以资产信用为支持的直接融资模式。破产隔离、有限追索是传统资产证券化的主要法律目标。

资产证券化被认为是“优化金融资源配置、用好增量、盘活存量”的重要手段,对促进经济结构调整、支持实体经济发展有重要作用,对资产证券化发起机构而言,是一种新的融资手段、一种资产管理的高级手段、一种风险管理的新工具。

 

资产证券化模式比较

我国资产证券化通常有三种模式:即信贷资产证券化、券商专项资产证券化和资产支持票据(ABN)。其中资产支持票据不必设立特殊目的载体,不属于真正意义上的资产证券化,更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。三种形式资产证券化的不同点是:

监管有所不同:(1)信贷资产证券化其发展时间最久,监管文件、法律基础、财税安排、会计处理均已非常成熟,产品设计从第一单出现以来变化不大,其发行需要银监会和人行审批,一般发行时间较;(2)券商专项资产证券化由证监会主管,走的是试点到推广的道路,虽然其法律基础、财税安排、会计处理等方面不如信贷资产证券化完备,但是好处是为非金融企业提供了一条直接融资渠道。其发行需要证监会审批,一般审批时间较短;(3)资产支持票据起步最晚,2012年才正式推出。ABN由银行间市场协会主管,发行仅需注册。

基础资产会有所不同,其中券商专项资产证券化的范围最广:(1)信贷资产证券化的基础资产主要是银行的各种贷款;(2)券商专项资产证券化的基础资产包括 ①债券类:BT回购款、企业应收账款、融资租赁款等应收款,信贷资产(尚需银监会、人行认可);②收益权类:通行费、水务、电力销售、票务等收入的收益权以及信托受益权等;③不动产类:商业地产的租金收入和运营收益。(3)资产支持票据的基础资产包括公用事业未来收益权、政府回购应收款、企业其他的应收款等。

其他资产与融资方风险隔离不同:信贷资产证券化、券商专项资产证券化的基础资产与原融资方完全隔离,而ABN的基础资产并未与发行人完全隔离,一般来说发行时均有说明“若基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本息,差额部分由发行人予以补足”的条款,产品的信用很大程度上还需依赖发行人自身信用。所以前两个的还款来源仅限于基础资产,而ABN第一还款来源是基础资产,如不足由融资方日常经营收入补上。

证券名称 券商专项资产证券化 资产支持票据(ABN) 银行信贷资产证券化
管理部门 证监会 交易商协会 银监+人行
模式选择 以专项资产管理计划为SPV的表外模式 表内模式(风险没有完全转移) 以信托计划为SPV 的表外模式
基础资产 企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利,商业票据、债券及其衍生产品、股票及其衍生产品等有价证券,商业物业等不动产财产 公用事业未来收益权、政府回购应收款、企业其他的应收款等 个人住房抵押贷款、基础设施建设贷款、地方政府融资平台贷款、涉农贷款、中小企业贷款等
还款来源 基础资产产生的现金流 基础资产产生的现金流,如不足由融资方以日常经营收入补上 基础资产产生的现金流
是否评级 优先级需债券评级 是否评级由发行人和投资者协商确定,若公开发行则须进行双评级 银行间债券市场
审核方式 审批制 注册制 审批制
交易场所 各类交易所 银行间债券市场或交易所 优先级需评级
管理人 券商 券商、信托SPV B银行+券商
托管人 银行 银行 C银行
承销商 券商 银行、券商 券商+银行
案例 吉林城建BT项目资产支持收益专项资管计划 13扬州城建ABN001A
14南通国投ABN001C
平安银行小额消费贷款ABS
管理法规 证券公司资产证券化业务管理规定
上交所关于为资产支持证券提供转让服务的通知
深圳证券交易所资产证券化业务指引
银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引 信贷资产证券化试点管理办法

 

交易商协会正在考虑推出信托型ABN:计划以公募和私募两种方式发行,在交易商协会注册即可发行,不需要审批。此项创新目前已得到银监会和交易商协会的支持与认可。信托型ABN与上述ABN最大区别在于信托型ABN引入信托做特殊目的的载体(简称SPV),以信托方式实现基础资产的隔离,投资者对基础资产享有信托受益权,是一种真正意义上的资产证券化。

 

资产证券化与其他债券融资的主要区别

资产证券化与其他债券融资的主要区别

项目 资产证券化(不含ABN) 短期融资券 企业债券 银行贷款
条件 企业拥有能够产生可预期稳定现金流的基础资产(收益权或债权);
基础资产实现真实销售、破产隔离。
企业具有稳定偿债资金来源;
最近一个会计年度盈利;
流动性良好,具有较强的到期偿债能力;
近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形。
企业发行前连续3年盈利;
具有偿还债务的能力,三年的平均利润能够支付债券利息;
筹集资金用途符合国家产业政策。
企业为经工商部门核准登记的企(事)业法人,并办理年检手续;
有到期还本付息的经济实力;
有合法财产抵质押或第三人保证;等等。
用途 不受限制 用于企业自身生产经营,但不鼓励用于归还银行贷款 用于计划投资项目,不得用于房地产买卖和股票、期货交易等风险性投资 用于企业自身生产经营,但不得用于投资
成本 直接成本为票面利率,还有聘请中介机构费用,前者占成本主要部分。 直接成本为票面利率或折价发行差价,还有相关的发行承销佣金等中介机构费用,前者占成本主要部分 直接成本为票面利率,还有相关的发行承销佣金等中介机构费用,前者占成本主要部分 直接成本为借贷利率,相关手续费及聘请中介机构费用,前者占成本主要部分
审批机构 券商专项资产证券化只需证监会审批,审批时间较短。
信贷资产证券化由银监会和人行审批,时间较长。
只需人民银行备案,时间较短,目前从审批到发行需要2个月左右时间 需要向发改委申请额度,审批时间较长。预计需要9个月至一年时间 只需贷款银行审批,审批时间较短
期限和利率灵活性 期限根据融资需求而定,一般不超过5年;
利率有较多选择,可在发行时给出票面利率区间,与投资者协商确定
期限最长不超过365天;
利率市场化,以央行票据利率为基准上浮一定基点,以询价、招投标方式确
在期限上一般在5年以上,10年较为常用;
利率参照人行、发改委规定及发行时市场状
多为短期借贷;
利率参照人行规
资产关联性 仅与证券化对应部分的基础资产关联 企业全部资产与信用 企业全部资产与信用 企业全部资产与信
流动性 上市后,可在交易所交易 在银行间债券市场发行和交易 在银行间债券市场发行和交易 不可上市流通,流通性差
评级 需要第三方机构进行信用评级 需要第三方机构进行信用评级 需要第三方机构进行信用评级 银行自行信用分析、评级

主要增信方式

资产证券化中的一个重要的环节是增信,目前我国主要的增信方式有内部增信和外部增信两种,目前采用的内部增信的方式包括结构化分优先劣后级、超额抵押和剩余账户。而外部增信方式主要包括第三方担保和原始权益人担保。

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